原標題：科創(chuàng)板做市制度來了，券商喜迎2800億增量市場！這些券商將有更多業(yè)務機會

科創(chuàng)板做市制度越來越近。

日前，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務試點規(guī)定（征求意見稿）》（簡稱“征求意見稿”），擬在科創(chuàng)板引入做市商機制。業(yè)內人士在接受券商中國記者采訪時認為，引入做市商制度，有望改善科創(chuàng)板的流動性，同時，也將給券商帶來更多的業(yè)務機會。

以科創(chuàng)板1月7日總市值為基準，試點券商持倉市值空間上限約為 2800 億元，做市商以買賣價差為主要收入來源，有利于改善券商業(yè)績的穩(wěn)健性，也將促進券商自營業(yè)務向做市交易業(yè)務轉型。此外，做市商制度有利于市場流動性的改善、價格發(fā)現功能的完善，進一步提升了，科創(chuàng)板融資能力和效率債券發(fā)行等融資需求，給券商投行項目承攬端帶來更多的業(yè)務機遇，同時也有助于提升已有科創(chuàng)板做市客戶的服務黏性。

2800億增量市場靜待挖掘

科創(chuàng)板做市制度討論已久，近期終于邁出重要一步，1月7日，證監(jiān)會起草了《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務 試點規(guī)定(征求意見稿)》(簡稱《做市規(guī)定》)，擬在科創(chuàng)板引入做市商機制。

市場對于科創(chuàng)板的做市制度也普遍持歡迎態(tài)度。財信證券非銀分析師劉敏就指出，目前 A 股市場交易制度采取的競價交易制度，而海外經驗來看，美國納斯達克市場為做市商制度成功實施的典范。此次科創(chuàng)板試行做市商制度，促進交易機制 的改革，在制度上與國際進一步接軌。做市場制度有利于提升市場流動性、促進價格發(fā)現及穩(wěn)定市場，有利于提升市場效率。

“從流動性角度看，目前科創(chuàng)板與滬深主板相比，流動性偏低，一些股票因流動性不足，出現一定的折價，引入做市商制度，有望改善科創(chuàng)板的流動性?！眹C券有關負責人在接受券商中國記者采訪時表示。

數據上看，2021年度，科創(chuàng)板總成交額累計達10.45萬億，單只個股的平均成交額277.06億元，低于同期上證主板、深證主板和創(chuàng)業(yè)板單只個股平均成交。2021年度科創(chuàng)板每日平均換手率為5.98%，雖然較滬深主板同期平均換手率高出較多，但低于創(chuàng)業(yè)板6.26%的平均換手率。

國元證券負責人進一步表示，從市場的價值發(fā)現角度看，在券商強大的投研能力支持下，做市商對掛牌企業(yè)的定價，也可以抑制市場的過分波動，引導市場在合理的區(qū)間運行，對于資本市場的資源配置可以發(fā)揮更有效的作用。

科創(chuàng)板做市也是一個潛力非常大的市場，截至2021年12月31日收盤，科創(chuàng)板總市值為5.95萬億元，較2020年12月31日總市值3.49萬億元上升2.46萬億，市值增長70.33%，位于增長榜首位。如果以科創(chuàng)板1月7日總市值為基準，科創(chuàng)板做市試點券商持倉市值空間上限約為2800億元。

“根據海外成熟市場證券公司經驗，券商重資產業(yè)務中自營業(yè)務向做市交易業(yè)務轉型 是行業(yè)大勢所趨，自營業(yè)務方向性投資波動性大且收益率依賴市場環(huán)境、收益面臨不穩(wěn)定性，而做市商以買賣價差為主要收入來源，有利于改善券商業(yè)績的穩(wěn)健性?！皠⒚舯硎?。

頭部券商迎來更多機會

對于券商而言，做市商制度意味著大量的業(yè)務機會。前述國元證券有關負責人表示，從券商自身的業(yè)務發(fā)展看，做市商對市場進行雙邊報價，有望實現較為穩(wěn)定的價差收益，另外，通過對掛牌公司價值的發(fā)掘與判斷，也有望實現可觀的投資收益，因此，做市業(yè)務應當是證券公司未來著重發(fā)展的一塊業(yè)務。

同時，引入做市商機制后，做市商通過主動做市，保障交易的進行，增加市場流動性，進一步完善了市場的價格發(fā)現功能和融資功能。而機制更加完善的科創(chuàng)板市場也將為投行帶來更多的業(yè)務機會，一方面，將激發(fā)更多符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)積極申報科創(chuàng)板；另一方面，市場流動性的改善、價格發(fā)現功能的完善，進一步提升了科創(chuàng)板融資能力和效率，保障投行服務科創(chuàng)板公司持續(xù)融資。

“科創(chuàng)板做市制度的推出，通過做市交易和做市研究提升企業(yè)的二級市場交易活躍度，促使企業(yè)的內在價值被市場所認可，將有助于催生企業(yè)后續(xù)再融資、債券發(fā)行等融資需求，給券商投行項目承攬端帶來更多的業(yè)務機遇，同時也有助于提升已有科創(chuàng)板做市客戶的服務黏性?！眹鹱C券投行有關負責人在接受券商中國記者采訪時表示。

不過，并不是所有券商都有望很快在科創(chuàng)板做市業(yè)務上快速“嘗鮮”。

“做市交易作為一項新業(yè)務，對券商的綜合金融服務能力要求較高，且設置準入門檻，預計將成為頭部券商的業(yè)績增長點?！蔽鞑孔C券分析師羅鉆輝表示。

做市商準入條件方面，征求意見稿提出了較高的要求，試點券商需滿足資本實力、合規(guī)風控能力的要求，包括最近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元以及最近3年分類評級在A類A級(含)以上，另外，初期試點券商還有完善的業(yè)務方案、專業(yè)人員、技術系統(tǒng)等條件要求。

西部證券統(tǒng)計，最近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元和最近3年分類評級在A類A級(含)以上，僅有中信證券等28家券商。

“我們對于科創(chuàng)板做市制度的推出很關注，能給投行帶來很多幫助，但是目前試點什么時候能推進到更多券商還是未知數，”華東一家“腰部”券商投行人士在接受券商中國記者采訪時表示。

很多券商也開始積極布局科創(chuàng)板做市業(yè)務。

“目前，公司就業(yè)務籌備方案以及所涉資源調配在進行前期論證，隨著后續(xù)上交所配套業(yè)務規(guī)則的出臺，公司將積極推進科創(chuàng)板做市業(yè)務籌備工作?！鼻笆鰢鹱C券投行負責人表示，創(chuàng)板做市業(yè)務是公司在原有新三板做市業(yè)務基礎上的又一次積極布局，公司將在統(tǒng)籌規(guī)劃、風險可控、合法合規(guī)的前提下穩(wěn)步推進科創(chuàng)板做市業(yè)務的籌備工作，爭取成為首批科創(chuàng)板試點做市商之一。

國元證券也表示，做市商制度推出后，證券公司將不僅僅是承銷商、穩(wěn)市商（綠鞋），還是做市商，將構建全業(yè)務鏈條，推動證券公司走向全能投資銀行。公司正在積極規(guī)劃，謀劃業(yè)務運作模式，升級做市交易系統(tǒng)，完善風險控制體系等，爭取早日開展科創(chuàng)板做市業(yè)務。

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