過去一個月，游戲股踩著“元宇宙”概念隱有卷土重來之勢，而周末的英雄聯(lián)盟S11總決賽中，來自中國LPL賽區(qū)的EDG戰(zhàn)隊獲得全球總決賽冠軍，也為本周第一個交易日的游戲股走勢，加了一把“火”。

今日午盤，網游指數(shù)上漲3.68%，元宇宙指數(shù)上漲1.5%。截至收盤，34只游戲概念股中，25只個股收漲，寶通科技、天舟文化、湯姆貓領漲。其中寶通科技和天舟文化單日漲幅分別高達20.01%、19.91%。

整體板塊上漲強勁，更有監(jiān)管關注函也“蓋不住”的市場熱情。比如，幾天前剛被深交所下發(fā)關注函問及元宇宙概念的盛天網絡，今日依舊漲勢不減，以單日漲幅7.7%排在全網絡游戲板塊的第四位。

然而從三季報的數(shù)據(jù)來看，行業(yè)過半的公司業(yè)績增速已經放緩，政策收緊讓市場充滿變局，靠概念“出圈”或只能維持一時。加之行業(yè)內卷激烈，游戲公司要打翻身仗，還得靠點別的。

游戲靠元宇宙翻身了？

近期，元宇宙的概念，讓一度沉寂的網絡游戲股再次從投資“黑榜”回到“紅榜”。

數(shù)據(jù)顯示，過去一周的股票類ETF收益率排名中，排名前五均與游戲相關。排在首位的為國泰中證動漫游戲ETF，收益率為7.51%。其次為華泰柏瑞中證動漫游戲ETF，收益率為7.40%；第三為華夏中證動漫游戲ETF，收益率為7.4%。廣發(fā)中證傳媒ETF和鵬華中證傳媒ETF緊隨其后，周漲幅分別為6.12%、6.01%。

這些ETF的成分股，恰恰或大多與游戲相關，或與元宇宙相關，或與游戲+元宇宙相關。拉長時間軸對比漲跌幅也可發(fā)現(xiàn)，游戲+元宇宙所受到的青睞。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，涉及元宇宙概念的個股共計85只，共有47只個股股價年內獲得正收益。個股年漲幅超過50%的有14只，漲幅超過100%的共有4只，分別是中青寶、士蘭微、佳創(chuàng)視訊和萬隆光電。

然而，記者梳理9月以來漲跌排行榜則發(fā)現(xiàn)，上述85只個股漲幅排名靠前的位置幾乎被游戲概念股所“占領”，漲幅排名前十的個股中，包括中青寶、天舟文化、寶通科技、湯姆貓等在內的7只個股均為游戲概念股，且漲幅排名第11的完美世界也為游戲概念股。

換言之，元宇宙的概念火了，資本最快速涌向了游戲股。然而，元宇宙建立在交互設備迭代、更高算力基礎上，顯然離成熟應用還有一定距離。如若暫且不論元宇宙的從概念到落地需要多久，游戲是否真的會成為元宇宙最早落地的領域？

安爵資產董事長劉巖對記者表示，目前元宇宙的主要入口確實是游戲，但元宇宙概念是建立在交互設備迭代、更高算力基礎、虛擬現(xiàn)實和增強現(xiàn)實技術提高的科技升級基礎之上的。

此外劉巖認為，虛擬偶像主播、NFT概念、增強現(xiàn)實應用等領域也容易出現(xiàn)元宇宙落地的機會。最近的“虛擬人”柳夜熙的走紅就是一個很好的例證，虛擬人技術日新月異，虛擬偶像可以很容易占據(jù)普通人的認知世界，進而推動元宇宙在現(xiàn)實生活中的不斷落地。

“國內游戲公司蹭上“元宇宙”概念，卻是在市值連創(chuàng)新低、業(yè)績同比下滑，政策監(jiān)管更強的背景下奮力自救表現(xiàn)。單純從概念炒作來看，短期游戲公司股價熱炒甚至爆炒都有可能，但普通投資者很難從這種沒有實質技術進步、業(yè)績支撐、遠景規(guī)劃的“純正概念”里面賺到錢，很容易在高位接盤站崗。”劉巖稱。

9月開始紛紛“改口”

或許，要想逐步構建元宇宙世界，游戲是最合適落地的領域，但現(xiàn)實中的世界顯然離元宇宙成熟應用還很遙遠?，F(xiàn)在就開始瘋漲，是否為時過早？監(jiān)管也對相關個股提出關注并展開問詢。從各家公司回答上看，9月似乎是關鍵的“表態(tài)”時間點。

9月，湯姆貓稱公司具備元宇宙產品開發(fā)的用戶基礎，已成立元宇宙方向的專項工作組，對特定品類的游戲進行概念開發(fā)和立項工作。公司投資的天際微動已開發(fā)了多款VR游戲。10月26日，由于湯姆貓（浙江金科湯姆貓文化產業(yè)股份有限公司）在深交所投資者關系互動平臺回復投資者關于公司在元宇宙、VR等領域業(yè)務布局情況提問時，未能客觀、完整地介紹和反映公司相關業(yè)務對公司業(yè)績的影響等實際情況，浙江證監(jiān)局決定對公司、公司董事會秘書胡斐分別采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

同樣是在9月，中青寶曾在官方微信公眾號自稱穿越元宇宙，開啟虛擬與現(xiàn)實的夢幻聯(lián)動，并表示旗下研發(fā)的新游戲《釀酒大師》有了強勢入局元宇宙游戲之勢，引發(fā)資本市場大買。中青寶又公告稱，元宇宙是一個巨大的概念和模式，公司尚處于初步探索階段，觸及概念相對較淺，對應產品尚在研發(fā)中。

9月7日至11月4日收盤，中青寶的股價從8.28元/股漲至32.7元/股。11月4日晚間，中青寶再次收到深交所下發(fā)的關注函，要求說明公司正在研發(fā)的元宇宙相關游戲《釀酒大師》的具體內容、與元宇宙概念關聯(lián)性等問題，并直指是否存在蹭元宇宙熱點概念炒作股價的動機。

細看盛天網絡提及元宇宙相關業(yè)務時的措辭，態(tài)度轉變也是在9月。根據(jù)8月公司回復投資者問答的說法，僅僅是“未來會積極探索元宇宙相關內容與平臺”。到了9月，盛天網絡已經開始表示“在積極研究元宇宙和云游戲聯(lián)動的相關命題，但無具體項目研發(fā)計劃”。

11月3日盤中，盛天網絡發(fā)布了一份《投資者關系活動記錄表》顯示，公司擬在線下場景打造元宇宙接入點，在網吧中開辟元宇宙體驗專區(qū)，近期已開展了相關項目的前期立項和研究準備工作。公司還稱，云游戲或是元宇宙雛形，是通向元宇宙的必經之路。

11月5日，盛天網絡也收到了深交所的關注函。

要破局，但“元宇宙”短期靠不住

為什么紛紛在9月改了口？一方面是政策收緊，一方面是業(yè)績預冷。

8月30日，國際新聞出版署下發(fā)《關于進一步嚴格管理切實防止未成年人沉迷網絡游戲的通知》，規(guī)定所有網絡游戲企業(yè)僅可在周五、周六、周日和法定節(jié)假日每日20時至21時向未成年人提供1小時網絡游戲服務；9月8日，中宣部等部門對騰訊、網易等重點網絡游戲企業(yè)和游戲賬號租售平臺、游戲直播平臺進行約談；9月16日，國家新聞出版署上線“游戲企業(yè)防沉迷落實情況舉報平臺”。9月27日，國務院印發(fā)《中國兒童發(fā)展綱要(2021—2030 年)》，實施國家統(tǒng)一的未成年人網絡游戲電子身份認證，完善游戲產品分類、內容審核、時長限制等措施。

另一方面，上市游戲公司前三季度整體利潤承壓，行業(yè)整體數(shù)據(jù)有所下滑。

根據(jù)三季報，2021前三季度上市公司游戲行業(yè)（剔除ST）平均營收22.44億元，同比持平；實現(xiàn)平均歸母凈利潤 5.11 億元，同比下滑約20%；實現(xiàn)平均扣非歸母凈利潤3.68億元，同比下滑約 19%。甚至，近3年平均毛利率整體都有所下滑，從2020三季度的67.50%下滑至今年三季度的63.51%。

此外，整體游戲板塊的凈現(xiàn)比穩(wěn)定性較差，2020年三季度板塊凈利率在疫情的拉動下曾達到30.45%，今年三季度則下滑到21.22%。大量公司的比值低于、100%，且能維持、連續(xù)3個季度持續(xù)穩(wěn)定的公司僅有湯姆貓、三七互娛、吉比特3家。

華創(chuàng)證券在研報中表示，游戲行業(yè)的商業(yè)模式決定其現(xiàn)金流周轉和回收相對是比較高效的，若凈現(xiàn)比持續(xù)維持在較低水平，則說明存在經營性凈現(xiàn)金流與凈利潤匹配度不高的問題。

此外，根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)9月發(fā)布的《2021年7-9 月移動游戲報告》顯示，2021年9月國內移動游戲市場規(guī)模為180.3 億元，環(huán)比下降6.28%；7-9月移動游戲市場實際銷售收入554.69億元，環(huán)比下滑0.85%，同比增長9.09%。

“A股游戲上市公司質量良莠不齊，很多游戲公司主要靠網絡分銷、客服誘導玩家無限制氪金來帶動業(yè)績，這類公司在目前國內政策監(jiān)管愈加嚴格的背景下，銷售渠道開始受限，產品低端客戶流失嚴重，很難看到這類公司出現(xiàn)長期增長的可能性。” 劉巖稱。

游戲公司要破局，這是顯而易見的。一方面政策收緊讓市場充滿變局，另一方面游戲公司精品佳作頻出。未來二八分化，甚至一九分化的情況肯定會出現(xiàn)，行業(yè)優(yōu)質資源會向行業(yè)最有創(chuàng)造力和影響力的公司集中，強者更強的現(xiàn)象或將在未來幾年出現(xiàn)。

“隨著國內市場增速逐漸放緩，后續(xù)行業(yè)增量有望從海外市場獲得，“這點從米哈游和“原神”在全球的大獲成功就能佐證”，他進一步表示，游戲無國界，如果現(xiàn)有游戲公司中能在產品方面做出突破，中國的游戲人才儲備和水平在全球也具有很高的競爭力，游戲板塊標的依然具有巨大的投資價值。

然而萬事無絕對，劉巖認為，新技術和新理念的出現(xiàn)有機會讓落后者找到“破局機會”，當游戲遇上元宇宙概念，很有可能出現(xiàn)“吃螃蟹者”。

標簽： 元宇宙 網絡游戲