美迪西（688202.SH）4月6日晚間披露2021年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.67億元，同比增長(zhǎng)75.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.82億元，同比增長(zhǎng)118.12%。得益于各項(xiàng)業(yè)務(wù)回款良好，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)4.53億元，同比增長(zhǎng)118%。

臨床前研究訂單高增，原材料緊缺推升成本

美迪西是國(guó)內(nèi)藥物發(fā)現(xiàn)及藥學(xué)研究的主要CRO企業(yè)之一。報(bào)告期內(nèi)，公司藥物發(fā)現(xiàn)與藥學(xué)研究業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.19億元，同比增長(zhǎng)72.68%。其中，藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)營(yíng)收達(dá)到4.4億元，同比增長(zhǎng)93.06%，占比由此前的64%進(jìn)一步提升至71%，新簽訂單達(dá)到6.82億元，同比增長(zhǎng)76.6%；藥學(xué)研究實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.73億元，同比增長(zhǎng)36.15%，新簽訂單3.62億元，同比增長(zhǎng)56.66%。

另一項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)臨床前研究業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.54億元，同比增長(zhǎng)78.19%，新簽訂單14.09億元，同比增長(zhǎng)104.24%。

臨床前研究主要工作是在實(shí)驗(yàn)室條件下，通過(guò)對(duì)化合物研究階段獲得的候選藥物分別進(jìn)行實(shí)驗(yàn)室研究和活體動(dòng)物研究，以分析化合物對(duì)目標(biāo)疾病的生物活性，并對(duì)其藥理毒理等方面進(jìn)行安全性評(píng)估。結(jié)合營(yíng)收增速及新簽訂單占比來(lái)看，臨床前研究逐漸成為公司最核心業(yè)務(wù)。

目前美迪西擁有經(jīng)中國(guó)NMPA認(rèn)證的GLP資質(zhì)，且通過(guò)了美國(guó)FDA的GLP現(xiàn)場(chǎng)檢查，具備符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的GLP體系。報(bào)告期內(nèi)公司參與研發(fā)完成的新藥項(xiàng)目已有85件通過(guò)NMPA批準(zhǔn)進(jìn)入臨床試驗(yàn)，較2020年增加了44件，增幅超過(guò)100%。此外還有15件通過(guò)美國(guó)FDA、澳大利亞TGA的批準(zhǔn)進(jìn)入臨床試驗(yàn)，客戶新藥研發(fā)進(jìn)程進(jìn)一步加速。

值得注意的是，由于近年來(lái)實(shí)驗(yàn)用猴供給緊張，而公司臨床前研究業(yè)務(wù)規(guī)模又處于高速擴(kuò)張期，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)直接材料成本大幅上漲113%，達(dá)到1.56億元，占該業(yè)務(wù)成本比例也上升至近55%。

據(jù)悉，非人靈長(zhǎng)類實(shí)驗(yàn)動(dòng)物（實(shí)驗(yàn)用猴）是藥物安評(píng)重要原材料，近年來(lái)價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上漲。以食蟹猴為例，平均市場(chǎng)價(jià)格在2017年為每只約1.38萬(wàn)元，今年2月下旬已漲至每只12.2萬(wàn)元，漲幅近8倍。

太平洋證券指出，未來(lái)如果實(shí)驗(yàn)用猴價(jià)格繼續(xù)快速增長(zhǎng)，可能會(huì)出現(xiàn)原材料短缺等情況。目前，公司為保障后續(xù)訂單執(zhí)行，已進(jìn)一步加大實(shí)驗(yàn)用猴庫(kù)存，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)存貨大增155%，預(yù)付賬款大增138.26%。若后續(xù)實(shí)驗(yàn)用猴價(jià)格繼續(xù)走高，或?qū)九R床前研究業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來(lái)一定負(fù)面影響。

產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，盈利能力提升

年報(bào)顯示，公司實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度持續(xù)加快。截至2021年末，公司已投入使用的實(shí)驗(yàn)室面積為6.69萬(wàn)平方米，產(chǎn)能較去年增長(zhǎng)75.6%，正在建設(shè)的有0.71萬(wàn)平方米。規(guī)模效應(yīng)下公司綜合毛利率、凈利率均較上年同期增長(zhǎng)超過(guò)4個(gè)百分點(diǎn)。

此前受到市場(chǎng)質(zhì)疑的IPO募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度出現(xiàn)顯著提速，不過(guò)截至報(bào)告期末仍未全部建設(shè)完成。從項(xiàng)目明細(xì)來(lái)看，臨床前研究及申報(bào)平臺(tái)新建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度顯著加快，累計(jì)投入資金由2020年的47萬(wàn)元猛增至6678萬(wàn)元，投資進(jìn)度完成約68.92%。同時(shí)，公司臨床前研究人員達(dá)到724人，同比增長(zhǎng)62.33%，該項(xiàng)業(yè)務(wù)總體產(chǎn)能增加明顯。

藥物發(fā)現(xiàn)和藥學(xué)研究及申報(bào)平臺(tái)新建項(xiàng)目方面，目前累計(jì)投入金額已達(dá)到1.52億元，超過(guò)募集資金投資總額。公司于2022年2月發(fā)布了定增預(yù)案，擬募資1.9億元，進(jìn)一步擴(kuò)建藥物發(fā)現(xiàn)和藥學(xué)研究及申報(bào)平臺(tái)實(shí)驗(yàn)室，此外還擬募資15.7億元建設(shè)西北上海生物醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，旨在持續(xù)提升藥物發(fā)現(xiàn)能力。

有了產(chǎn)能保障，報(bào)告期內(nèi)公司新簽訂單達(dá)到24.52億元，同比增長(zhǎng)87.66%，預(yù)收貨款也由此出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)合同負(fù)債規(guī)模達(dá)到1.52億元，較2020年同期增長(zhǎng)近1億元，增幅達(dá)到182.57%，增速高于藥明康德、康龍化成、昭衍新藥等其他行業(yè)頭部企業(yè)，但整體訂單規(guī)模仍處于相對(duì)較小的水平。

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