全球通脹環(huán)境可能已發(fā)生持久性轉(zhuǎn)變。

博鰲亞洲論壇22日舉行的“全球通脹、加息潮與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定”分論壇上，國(guó)際清算銀行（Bank for International Settlements，BIS）總經(jīng)理卡斯滕斯（Agustín Carstens）認(rèn)為，全球通脹環(huán)境可能已經(jīng)以一種更持久的方式發(fā)生轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在需要指望結(jié)構(gòu)性政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而非財(cái)政或貨幣政策。

卡斯滕斯說，全球通脹水平上升有三方面原因。第一，全球總需求出現(xiàn)意想不到的強(qiáng)勁反彈。全球經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張速度比近幾十年來衰退后的復(fù)蘇要快得多，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尤其如此。第二，需求出人意料地持續(xù)向商品轉(zhuǎn)移，而不是傾斜向服務(wù)，特別是那些涉及與客戶直接互動(dòng)的服務(wù)。第三，供給側(cè)也意料之外地反應(yīng)遲鈍，因此未能跟上激增需求。

卡斯滕斯說：“2020年的經(jīng)濟(jì)衰退很深，這是因?yàn)榛顒?dòng)被人為壓制了。但當(dāng)疫情限制解除后，產(chǎn)出開始反彈。在過去的許多經(jīng)濟(jì)體中，產(chǎn)出水平有望恢復(fù)，甚至超過疫情前趨勢(shì)。但這種復(fù)蘇力度，并不完全是由于這次經(jīng)濟(jì)衰退的獨(dú)特性質(zhì)。事后看來，至少在過去的一年里，政策可能是快速擴(kuò)張的跳板，這些特殊政策回應(yīng)發(fā)揮了關(guān)鍵作用，為強(qiáng)勁復(fù)蘇鋪平道路。”

“最初，消費(fèi)者支出轉(zhuǎn)向商品而不是服務(wù)是可以預(yù)期的，但令人驚訝的是，后期也很少有需求轉(zhuǎn)回到服務(wù)業(yè)。擴(kuò)張的商品密集型性質(zhì)加劇了通貨膨脹?？傮w供應(yīng)出人意料地未對(duì)更高的需求作出及時(shí)反應(yīng)。這表現(xiàn)在交貨延遲、運(yùn)輸成本上升以及關(guān)鍵生產(chǎn)投入的短缺方面。”卡斯滕斯說。

卡斯滕斯認(rèn)為，不應(yīng)期望上述通脹壓力很快就會(huì)消散。同時(shí)，新的通脹力量已出現(xiàn)，隨著供應(yīng)減少，烏克蘭局勢(shì)升級(jí)后，糧食、石油和許多其他商品的價(jià)格已經(jīng)飆升。其中一些增長(zhǎng)將直接反饋到更高的消費(fèi)價(jià)格中。例如，金屬價(jià)格將進(jìn)一步給價(jià)值鏈造成壓力，而通貨膨脹有其自身動(dòng)力，在許多國(guó)家，通脹已從商品擴(kuò)大到服務(wù)業(yè)。

卡斯滕斯說，有三種跡象表明全球通脹環(huán)境正在發(fā)生更本質(zhì)性轉(zhuǎn)變。第一，通脹預(yù)期可能有“脫錨”風(fēng)險(xiǎn)。“這一點(diǎn)在看短期通脹預(yù)期指標(biāo)的時(shí)候尤為明顯，而我們對(duì)長(zhǎng)期通脹的預(yù)期也特別令人擔(dān)憂，因?yàn)檫@對(duì)行為有更持久影響。”

第二，相對(duì)價(jià)格變化和通貨膨脹之間的微弱聯(lián)系可能會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，而這種微弱聯(lián)系正是低通貨膨脹時(shí)代的特點(diǎn)。自上世紀(jì)80年代通脹被壓制后，一個(gè)部門的價(jià)格上漲滲透到其他部門的程度一直很有限，但有跡象表明，這種滲透又在增加。

第三，當(dāng)通貨膨脹開始在廣泛意義上影響生活成本時(shí)，它更有可能在價(jià)格設(shè)定決策中占據(jù)中心位置。這可能引發(fā)危險(xiǎn)的“工資-價(jià)格”螺旋上升。

卡斯滕斯表示，我們需要重新考慮通脹環(huán)境正在發(fā)生根本性變化的可能性。這可能等同于范式改變。自上世紀(jì)90年代以來，我們用來解釋經(jīng)濟(jì)發(fā)展的想法可能不再充分。特別是，有跡象表明疫情以及地緣政治格局的變化，已開始讓企業(yè)重新思考全球價(jià)值鏈所涉及的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)政策制定者來說，卡斯滕斯認(rèn)為，他們可能需要改變自身思維方式。低通脹環(huán)境給中央銀行提供了巨大的自由，能夠?qū)⒏嘧⒁饬Ψ旁谄渌繕?biāo)上，無論是增長(zhǎng)、充分就業(yè)還是其他超出其傳統(tǒng)職責(zé)范圍的目標(biāo)。目前的高通脹凸顯了政策的有限性，已促使央行提高警惕。央行可能還需要重新評(píng)估自身如何應(yīng)對(duì)通貨膨脹的方式。

“好消息是，如果央行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有清醒認(rèn)識(shí)，很清楚的是，政策利率需要上升到更適合于更高通脹環(huán)境的水平。最有可能的是，這將需要實(shí)際利率在一段時(shí)間內(nèi)上升到中性水平以上，以緩和需求。”卡斯滕斯表示，“調(diào)高利率并不容易，央行行為的轉(zhuǎn)變也不一定會(huì)受歡迎。央行應(yīng)充分意識(shí)到，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)方面的短期成本是為了避免未來出現(xiàn)更大損失而付出的代價(jià)。”

“想要促進(jìn)有韌性的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，我們需要在政策制定中更廣泛地認(rèn)識(shí)到，不能依靠反復(fù)的宏觀經(jīng)濟(jì)刺激，無論貨幣還是財(cái)政政策。只有通過加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)中結(jié)構(gòu)性政策的突出能力，才能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。換句話說，現(xiàn)在是其他政策開始發(fā)揮作用的時(shí)候了。”卡斯滕斯說。

標(biāo)簽： 博鰲亞洲論壇 通貨膨脹