11月16日，人民網(wǎng)發(fā)布評(píng)論文章稱，從日韓加澳等多個(gè)國(guó)家紛紛加快布局電子游戲產(chǎn)業(yè)，到歐洲議會(huì)吹響電子游戲發(fā)展“集結(jié)號(hào)”，事實(shí)證明：電子游戲早已擺脫娛樂(lè)產(chǎn)品的單一屬性，已成為對(duì)一個(gè)國(guó)家產(chǎn)業(yè)布局、科技創(chuàng)新具有重要意義的行業(yè)。這值得我們重視和深度挖掘其潛在的價(jià)值。

而隨著防沉迷規(guī)定的完善和落地，我國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)逐步告別“野蠻生長(zhǎng)”。在其他國(guó)家和國(guó)際科技巨頭抓緊搶占先機(jī)布局的背景下，對(duì)于電子游戲產(chǎn)業(yè)，我們應(yīng)予以更為客觀、多元的認(rèn)知。加強(qiáng)戰(zhàn)略謀劃，注重長(zhǎng)遠(yuǎn)布局。在推進(jìn)電子游戲產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的同時(shí)，監(jiān)管和發(fā)展并重，促進(jìn)其不斷釋放經(jīng)濟(jì)、文化與科技新價(jià)值。

眾所周知，游戲行業(yè)一向充滿爭(zhēng)議，也遭遇過(guò)整頓。如今這篇釋放“暖意”的文章在引起廣泛熱議的同時(shí)也提振了游戲行業(yè)上市公司的股價(jià)。

(相關(guān)資料圖)

11月16日尾盤(pán)，包括心動(dòng)公司（02400.HK）、中手游（00302.HK）在內(nèi)的眾多港股游戲概念股大幅上揚(yáng)，不過(guò)截至11月17日發(fā)稿時(shí)間，這些游戲股又普遍出現(xiàn)回調(diào)。

而吉比特（603444.SH）、游族網(wǎng)絡(luò)（002174.SZ）、三七互娛（002555.SZ）等A股市場(chǎng)的游戲概念股則于11月17日迎來(lái)逆勢(shì)普漲，其中大晟文化、完美世界、三七互娛、吉比特錄得漲停。

值得注意的是，雖然迎來(lái)利好消息，但是從目前的整體情況來(lái)看，中國(guó)游戲上市公司這兩年處于一個(gè)“低潮期”，基本面的表現(xiàn)算不上太好。

游戲股業(yè)績(jī)承壓，騰訊也遭遇了凈利下滑

從A股游戲公司2022年前三季度的盈利表現(xiàn)來(lái)看，30只游戲概念股中，實(shí)現(xiàn)盈利的有22家，剩余8家出現(xiàn)虧損。

其中，三七互娛前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.57億元，可謂是一枝獨(dú)秀；緊隨其后的是完美世界和吉比特，期內(nèi)歸母凈利潤(rùn)分別為14.42億元、10.12億元；另有4家A股游戲公司前三季度的歸母凈利潤(rùn)處于5億元-10億元區(qū)間，分別是愷英網(wǎng)絡(luò)、昆侖萬(wàn)維、巨人網(wǎng)絡(luò)和世紀(jì)華通；9家A股游戲公司的歸母凈利潤(rùn)處于1億元-5億元區(qū)間；6家A股游戲公司歸母凈利潤(rùn)處于0-1億元區(qū)間。

前三季度歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損的8家公司包括三五互聯(lián)、凱撒文化等，其期內(nèi)虧損額都不大，均沒(méi)有超過(guò)1億元。

從前三季度歸母凈利潤(rùn)的同比增速來(lái)看，僅有9家A股游戲公司期內(nèi)錄得同比增長(zhǎng)，其中冰川網(wǎng)絡(luò)（300533.SZ）的歸母凈利同比飆增1390.94%至1.01億元，主要是因?yàn)樯夏晖诨鶖?shù)低；此外大晟文化、愷英網(wǎng)絡(luò)、完美世界、盛天網(wǎng)絡(luò)等公司的歸母凈利增速表現(xiàn)也較好。

另外21家公司前三季度的歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)同比下滑，其中凱撒文化、ST天潤(rùn)、三五互聯(lián)、天娛數(shù)科、鼎龍文化表現(xiàn)最差，同比降幅超過(guò)100%。

除了A股市場(chǎng)外，港股市場(chǎng)也有多家游戲公司，其中還有騰訊控股（00700.HK）、網(wǎng)易-S（09999.HK）這樣的巨頭，只不過(guò)整體的盈利表現(xiàn)也不是太好。

具體來(lái)看，7家主要的游戲股中，僅有騰訊控股、網(wǎng)易分別在前三季度、上半年實(shí)現(xiàn)了盈利，期內(nèi)的歸母凈利潤(rùn)分別為819.75億元、96.85億元；其余5家公司均在2022年上半年出現(xiàn)虧損。

從期內(nèi)歸母凈利潤(rùn)同比增速來(lái)看，僅有網(wǎng)易錄得正增長(zhǎng)，包括騰訊控股、嗶哩嗶哩（09626.HK）在內(nèi)的其余游戲股的歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)同比下滑。

出海表現(xiàn)亮眼，多款手游成全球熱門(mén)

不過(guò)，中國(guó)游戲行業(yè)這兩年雖然處于“低潮期”，國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，但在這兩年游戲行業(yè)的發(fā)展還是有一些亮點(diǎn)的，尤其是在出海這方面取得了不錯(cuò)的成績(jī)，多款游戲連續(xù)霸榜海外市場(chǎng)，也輸出了一波中國(guó)文化。

據(jù)中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委和中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)研究院披露的數(shù)據(jù)，近年來(lái)中國(guó)自主研發(fā)游戲海外市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入逐年增長(zhǎng)，由2016年72.29億美元上升至2020年154.5億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到約20.91%。

而同期內(nèi)，全球游戲市場(chǎng)規(guī)模從1065億美元上升至1749億美元，年復(fù)合增速13.2%。

2021年，中國(guó)自主研發(fā)游戲海外市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入達(dá)180.13億美元，同比增長(zhǎng)16.59%，增速同樣遠(yuǎn)超全球游戲市場(chǎng)總收入。

對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)游戲企業(yè)在全球的市場(chǎng)份額在持續(xù)上升。

從2021年中國(guó)移動(dòng)游戲海外收入的數(shù)據(jù)來(lái)看，在品類分布上，策略、角色扮演、射擊仍然是出海主力類型，合計(jì)占比穩(wěn)定在60%以上。余下市場(chǎng)份額中，每年都有不同游戲類型成績(jī)凸顯，如2020年放置、卡牌類占比較高，2021年消除、MOBA、模擬經(jīng)營(yíng)占比較高，說(shuō)明我國(guó)游戲出海呈現(xiàn)多類型并進(jìn)發(fā)展趨勢(shì)，除傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)外，其他品類也在持續(xù)提升競(jìng)爭(zhēng)力。

在出海地區(qū)分布上，美、日、韓為前三大收入來(lái)源地區(qū)。

根據(jù)國(guó)海證券的測(cè)算，海外手游市場(chǎng)（不包括中國(guó)）2026年有望達(dá)到970億美元規(guī)模，2022-2026年復(fù)合增速達(dá)到12%，顯著高于國(guó)內(nèi)手游增速預(yù)期。

中國(guó)廠商則有望憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品在海外滲透率不斷提升，中性情況下在海外整體手游市場(chǎng)市占率有望從2021年的28%提升至2026年的37%。因此，中國(guó)游戲行業(yè)的出海前景是值得繼續(xù)期待的。

從具體的游戲廠商來(lái)看，出海表現(xiàn)比較突出的是騰訊、網(wǎng)易和米哈游。

據(jù)悉，2020-2022年期間，騰訊先后在北美成立了多家主機(jī)游戲工作室，并且投資入股多家海外知名主機(jī)游戲工作室；網(wǎng)易則在日本成立了櫻花和名越兩間主機(jī)工作室，多名日廠主機(jī)游戲研發(fā)人才匯聚，專注于開(kāi)發(fā)面向全球的高質(zhì)量主機(jī)游戲；米哈游《原神》三端齊發(fā)，2021年底在加拿大成立新工作室，旨在打造3A開(kāi)放世界射擊冒險(xiǎn)游戲。

SensorTower數(shù)據(jù)顯示，2021年全球收入（包括AppStore和GooglePlay）超過(guò)10億美元的手游共8款，騰訊旗下的《PUBGMobile》、《王者榮耀》以及米哈游旗下的《原神》位居前三。

SensorTower發(fā)布的最新10月份的數(shù)據(jù)則顯示，月內(nèi)合計(jì)有42個(gè)中國(guó)廠商入圍全球手游發(fā)行商收入榜TOP100，合計(jì)吸金18.6億美元，占全球TOP100手游發(fā)行商收入38.4%。

機(jī)構(gòu)一致觀點(diǎn)：游戲行業(yè)估值修復(fù)可期

值得一提的是，對(duì)于游戲行業(yè)后面的發(fā)展，中信證券、安信證券、東方財(cái)富證券等券商機(jī)構(gòu)最新觀點(diǎn)也比較積極。

中信證券認(rèn)為，人民網(wǎng)發(fā)布《人民財(cái)評(píng)：深度挖掘電子游戲產(chǎn)業(yè)價(jià)值機(jī)不可失》一文指出電子游戲早已擺脫娛樂(lè)產(chǎn)品的單一屬性，已成為對(duì)一個(gè)國(guó)家產(chǎn)業(yè)布局、科技創(chuàng)新具有重要意義的行業(yè)，游戲產(chǎn)業(yè)價(jià)值得到認(rèn)可，政策有望趨于穩(wěn)定。

該行還認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來(lái)版號(hào)限制和政策壓制因素將不再是游戲行業(yè)核心矛盾，關(guān)鍵點(diǎn)在于產(chǎn)品、內(nèi)容質(zhì)量、文化元素等核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)于優(yōu)質(zhì)且符合導(dǎo)向的游戲來(lái)說(shuō)，獲發(fā)版號(hào)預(yù)計(jì)更多還是時(shí)間問(wèn)題，靜待更多廠商優(yōu)質(zhì)的重量級(jí)產(chǎn)品獲得版號(hào)。目前游戲公司估值處于低位，在游戲政策企穩(wěn)回暖和業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健的催化下，游戲行業(yè)估值中樞有望回升，推薦關(guān)注估值處于低位的優(yōu)質(zhì)游戲公司。

安信證券認(rèn)為，人民網(wǎng)《深度挖掘電子游戲產(chǎn)業(yè)價(jià)值機(jī)不可失》一文中，1）重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)游戲的科技屬性，表明電子游戲早已擺脫娛樂(lè)產(chǎn)品的單一屬性，已成為對(duì)一個(gè)國(guó)家產(chǎn)業(yè)布局、科技創(chuàng)新具有重要意義的行業(yè)，2）鼓勵(lì)游戲出海，肯定游戲作為文化傳承和交流創(chuàng)新的網(wǎng)絡(luò)工具的作用，3）強(qiáng)調(diào)在推進(jìn)電子游戲產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的同時(shí)，監(jiān)管和發(fā)展并重。

該行指，復(fù)盤(pán)游戲板塊的過(guò)去5年，先后經(jīng)歷了政策收緊與行業(yè)出清兩大壓力。游戲行業(yè)歷經(jīng)PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的端游、頁(yè)游，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的手游，2017年玩家數(shù)量、2018年ARPU值均達(dá)到頂峰，流量紅利的消退疊加政策監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)，板塊估值近5年來(lái)持續(xù)下探；2017年以來(lái)，出海及買(mǎi)量發(fā)行的先后紅利又帶動(dòng)業(yè)內(nèi)主要公司的擴(kuò)張潮，受疫情及版號(hào)收緊的持續(xù)影響，2022年以來(lái)又面臨行業(yè)出清的壓力。2022年影視與游戲有望均迎來(lái)政策底。

安信證券預(yù)判2023年為硬件的“大”年，2024-2025年有望迎來(lái)匹配硬件設(shè)備的應(yīng)用/場(chǎng)景/模式/內(nèi)容的景氣上行；故判斷游戲板塊在政策助力下，將迎來(lái)估值修復(fù)的行情。

東方財(cái)富證券認(rèn)為，人民網(wǎng)發(fā)布人民財(cái)評(píng)，是深度挖掘電子游戲產(chǎn)業(yè)價(jià)值機(jī)不可失。財(cái)評(píng)中指出電子游戲已擺脫作為娛樂(lè)產(chǎn)品的單一價(jià)值，已成為對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)布局、科技創(chuàng)新具有重要意義的行業(yè)，值得重視并挖掘其潛在價(jià)值，對(duì)游戲產(chǎn)業(yè)在推動(dòng)前沿技術(shù)發(fā)展與助力文化交流等方面同樣給予認(rèn)可。財(cái)評(píng)最后提到，在防沉迷規(guī)定已逐步完善落地，行業(yè)離開(kāi)“野蠻生長(zhǎng)”的情況下，應(yīng)予以更加多元、客觀的認(rèn)知，以監(jiān)管與發(fā)展并重的方式推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展，促進(jìn)其不斷釋放經(jīng)濟(jì)文化與科技新價(jià)值。

該行認(rèn)為，行業(yè)認(rèn)可度有望提升，在防沉迷等監(jiān)管靴子落地后政策面壓力有望得到釋放，對(duì)行業(yè)后續(xù)表現(xiàn)持樂(lè)觀態(tài)度。

作者|云知風(fēng)起

編輯|May

標(biāo)簽： 上市公司